CÓMO CALCULAR EL WACC

El WACC es una herramienta valiosa para evaluar proyectos de inversión y para evaluar el valor de una empresa. A través de él es posible tomar decisiones financieras con mayor conocimiento para asegurar el valor de una empresa y cumplir con sus objetivos. A continuación desarrollaré los aspectos básicos del WACC que te ayudarán a comprenderlo y a usarlo mejor.


Para entender mejor el WACC empecemos con lo siguiente. Supongamos que vas a crear una empresa y para ello tendrás que adquirir una serie de activos tales como equipos, maquinas, muebles, y otros, por un valor de US$10,000. Este monto podrías financiarlo todo con recursos propios o también todo con financiamiento bancario, o con una mezcla de los dos.

Finalmente decides que vas a financiar el inicio de tu negocio con financiamiento bancario y propio, de la siguiente manera: US$ 7,000 con un préstamo bancario y US$ 3,000 con recursos propios (tuyos y de tus socios), de tal manera que se configura el siguiente estado de situación financiera:


Por otra parte, el costo del financiamiento bancario (tasa de interés bancaria)  es del 16%, el costo de financiar los recursos propios o COK (costo de oportunidad de capital) es del 20%, y la tasa de impuesto a la renta es del 29%.

El COK es la tasa de rentabilidad mínima que los accionistas esperan obtener por haber invertido en el negocio y corresponde a la rentabilidad que están dejando de ganar por invertir en otro negocio de similar riesgo.

¿Qué es el WACC?

El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también es denominado Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC).

En términos conceptuales:

El WACC es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros y generar el valor presente, cuando se trata de analizar un proyecto de inversión.

También se refiere al nivel de rentabilidad mínimo que se exige para un proyecto de inversión o la valla de rentabilidad para crear valor para los accionistas. 

En términos matemáticos:

Es el promedio ponderado del costo de la deuda financiera después de los impuestos y del capital propio. La deuda financiera se refiere a al endeudamiento con terceros (deuda bancaria por ejemplo) y el capital propio se refiere a las aportaciones de los socios, emisión de acciones, participaciones o fondos propios en general.

 ¿En qué se utiliza el WACC?

  • Se utiliza como tasa de descuento para evaluar oportunidades y proyectos de inversión, calculando el VAN (valor actual neto). Inversiones tales como en un nuevo negocio, fusiones y adquisiciones, etc.
  • Se utiliza como valla de rentabilidad que la firma debe superar para crear valor para los accionistas. Si la rentabilidad es mayor a la WACC, entonces la empresa está generando valor para los accionistas. De esta manera el WACC marca las líneas de actuación que ha de seguir la dirección de la empresa a fin de aumentar el valor de la misma en el tiempo.
Diferencia entre el WACC y el COK

El COK, Costo de Oportunidad de Capital, se refiere al costo del capital propio, y es la tasa de rentabilidad mínima que los accionistas quieren obtener por haber invertido en un proyecto o en la empresa y corresponde a la rentabilidad que están dejando de ganar (y de ahí el término costo de oportunidad) por invertir en otro proyecto o empresa de similar riesgo.

Entonces, de acuerdo a lo anterior, el WACC es el promedio ponderado del costo de la deuda y del COK; y por lo tanto, el COK es un elemento del WACC. 

En el caso que el financiamiento del proyecto sea solamente con recursos propios, el WACC será igual al COK; así, ambos van a constituir la tasa de descuento del proyecto.

Elementos del WACC

El WACC comprende dos elementos: El costo de la deuda financiera e impacto fiscal, y el costo del capital propio. 

a)    Costo de la deuda financiera e impacto fiscal

El costo de la deuda financiera es la tasa de interés que cobra el banco por el préstamo otorgado.

Como en nuestros países las empresas tienen que pagar el impuesto a la renta al Estado, este costo tiene impacto en el costo de la deuda financiera por causa del efecto fiscal de los intereses que se paga por dicha deuda. Este impacto fiscal reduce el impuesto a la renta que se paga, al considerar los pagos de intereses como deducibles de impuestos. Entonces, menor renta imponible se traduce en menores tributos a pagar.

Por tal razón se debe incorporar este efecto fiscal en el costo de la deuda financiera, y se realiza multiplicando el componente de costo de la tasa de interés por el factor (1 – tasa impuesto renta).

b)    Costo del capital propio

Es la rentabilidad anual que los socios le exigen a la empresa por ser “dueños” de la misma (materializada como pago de los dividendos y aumento de precio de las acciones en el tiempo), y es el COK.

El costo del capital propio se calcula utilizando el modelo  CAPM (Capital Asset Pricing Model) o de fijación de precios de activos de capital.

Consideraciones para calcular el WACC


  • La deuda financiera de la empresa debe ser la suma de las deudas a corto plazo y a largo plazo.
  • La deuda financiera y las aportaciones de los socios deben tomarse a valor de mercado y no a valores contables.
  • Sólo se consideran a los activos permanentes, también conocidos como activos estructurales o de largo plazo. De acuerdo a lo anterior, todos los pasivos espontáneos deben ser eliminados, entre los que tenemos las cuentas por cobrar, los sueldos y salarios por pagar, y los impuestos por pagar. En general, eliminar todos los pasivos que no tengan costos financieros.
  • Si existen diversos costos en la deuda financiera, obtener un promedio ponderado.
  • Se supone que la estructura de capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro la empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.
Fórmula para calcular el WACC

La fórmula para calcular el WACC es:



En la fórmula:

DF: Valor de la deuda de la empresa
CP: Valor del capital propio
i: Costo de la deuda financiera (tasa de interés)
t: Tasa de impuesto a la renta
COK: Costo de oportunidad de capital (de las aportaciones de los socios)

Ejemplo de cálculo del WACC

Siguiendo el ejemplo inicial, tenemos que los valores de los diferentes elementos de la formula son los siguientes:

DF: Valor de la deuda de la empresa = US$7,000
CP: Valor del capital propio (patrimonio) = US$3,000
i: Costo de la deuda financiera (tasa de interés) = 20%
t: Tasa de impuesto a la renta: 29%
COK: Costo de oportunidad de capital (de las aportaciones de los socios) = 16%

Aplicando la fórmula, tenemos que:

Y obtenemos el siguiente resultado:

WACC = 14.74%

Interpretación del WACC

Un WACC del 14.74% significa que el proyecto tiene que rendir no menos de 14.74%, o que la empresa debe superar esa valla de rentabilidad para crear valor para los accionistas.

Estructura de capital y WACC óptimos

Un aspecto importante para los dueños del negocio es el análisis de la estructura óptima de capital y el WACC óptimo del proyecto o empresa.

En primer lugar debemos tener presente la diferencia que existe entre los acreedores financieros y los accionistas o propietarios del negocio. Dos aspectos muy importantes:

1.    El pago de los intereses a los acreedores financieros es deducido de la base imponible (impuesto a la renta).
2.    El pago a los accionistas o dueños se hace después de haber pagado el impuesto a la renta.

Con estos conceptos, entendemos que una empresa siempre va a tratar de optimizar su carga fiscal, buscando pagar menos impuestos, pero asumiendo una deuda mayor.

La deuda financiera tiene ventajas y desventajas. Las ventajas son dos: la primera es que aumenta la rentabilidad para los accionistas y la segunda es que reduce la base impositiva y se pagan por lo tanto menos impuestos. La principal desventaja es que a mayor deuda hay un mayor riesgo financiero (el principal riesgo es que la operación financiada no salga bien y la empresa termine siendo insolvente).

Veamos un caso ejemplo. Supongamos que una empresa solo tiene capital propio, y por tanto solo un costo de la financiación, en ese caso el WACC = COK. Si vamos sustituyendo capital propio por deuda financiera, el costo promedio total irá disminuyendo, ya que el costo de la deuda es menor, resultando que el promedio (el WACC) será menor.

Sin embargo, llegará un momento en el que sustituir deuda financiera por fondos propios ya no será tan rentable, porque el riesgo financiero habrá ido aumentando y eso repercutirá directamente en el costo de capital y en el costo de la deuda. Lo que aumentará el WACC.

Considerando estos conceptos, la empresa deberá analizar cuál es la estructura óptima de capital propio y deuda financiera, teniendo presente que:

·         A mayor WACC, menor valor de empresa.
·         A menor WACC, mayor valor de empresa.  

Herramienta Excel para calcular el WACC

He preparado una hoja Excel para que calcules con facilidad el WACC. Puedes descargarlo haciendo clic aquí o en la imagen.



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